驱动力减弱 焦炭或转头下跌

人气: 时间:2020/12/14 17:42:01 来源:www.l1464.com

焦炭自上市以来kok体育官方APP,01合约有三次突破2500上方,分别是1801和1901合约以及现在的2101合约,由于1801仅盘中短暂冲至2500上方kok体育官方APP,所以本文主要对比当前与1901合约高点时期(2018年8月)基本面情况,以史为鉴kok体育官方APP。我们判断:

1.去产限产政策扰动下,供应收紧预期在2018年达到顶峰kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP;今年年底前待淘汰产能剩余尚有近2000万吨kok体育官方APP,但这部分收紧预期或已在前期行情中有所预支;

2.终端需求仍在修复中,重回疫前水平有难度;而受益于宏观形势向好kok体育官方APP,市场情绪偏乐观kok体育官方APP,此背景下焦炭需求旺盛kok体育官方APP,需求端驱动增强kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP;

3.今年9月供需缺口已减至92万吨kok体育官方APP,低于2018年7月供需缺口水平(244万吨)kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,当前供需错配对价格的支撑恐弱于彼时kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP;

4.焦炭基差偏低kok体育官方APP,估值高于高点时期kok体育官方APP,后期基差或以期货下跌而回归kok体育官方APPkok体育官方APP;

焦炭盘面目前以高位震荡为主kok体育官方APPkok体育官方APP,通过对比基本面,我们发现其驱动力不足高点时期九成,因此盘面短期高位震荡后料将转头下跌kok体育官方APP,恐难再站上2500kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP。

一kok体育官方APP、政策调节效应已转弱

去产限产政策扰动下kok体育官方APPkok体育官方APP,2018年供应收紧预期达到顶峰。2016年至2018年,****针对煤-焦-钢行业发布了系列去产能及环保限产政策,奠定了“以钢定焦kok体育官方APP、减量置换”的政策基调,焦炭期现价格应声上涨:2016年煤-钢去产限产利好焦炭kok体育官方APP,期价较年初涨近140%kok体育官方APP;2017年政策主要通过需求端和成本端影响价格走势,供给端影响在年末有较强体现kok体育官方APPkok体育官方APP;2018年焦炭市场延续前两年的火热行情,期现价格震荡区间进一步收窄并上移kok体育官方APP,政策通过供应端调节价格的作用逐渐加强。

供应收紧预期提前预支kok体育官方APP,后续对焦价调节有限kok体育官方APP!袄短毂N勒健狈⑵鸷,各地焦炭产能去化预期逐步兑现kok体育官方APP,但执行力度并不理想kok体育官方APP。2020年是蓝天保卫战收官之年,目前河南年底前待淘汰焦化产能剩余830万吨kok体育官方APP,山西则剩余890万吨。然而kok体育官方APP,这部分供应收紧预期或已在前期行情中有所预支kok体育官方APP。此外kok体育官方APP,新增产能投产进度缓慢kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,对供给端影响有限kok体育官方APP。

二、终端需求羸弱不减成材产量

终端需求仍在修复中,重回疫前水平有难度kok体育官方APPkok体育官方APP。2018年起,基建投资增速开始回落kok体育官方APPkok体育官方APP,累计同比增速从年初20%降至4%kok体育官方APPkok体育官方APP。反观当前,基建投资已逐步从疫情中恢复kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,今年10月实现累计同比增速0.7%kok体育官方APPkok体育官方APP,较9月增加0.5PPkok体育官方APP,符合我们此前判断kok体育官方APP,但较高点时期仍有较大差距,预计年末累计增速有望重回1%至2%区间kok体育官方APP。此外,行业融资收紧冲击房地产投资增速,但考虑楼市韧性kok体育官方APPkok体育官方APP,预计年底仍可保持一定增速kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,但恢复至疫情前水平难度较大kok体育官方APP。

焦炭需求旺盛kok体育官方APPkok体育官方APP,需求端驱动增强kok体育官方APPkok体育官方APP。疫情后kok体育官方APP,国内宏观形势整体向好kok体育官方APPkok体育官方APP,外部环境不确定性降低,市场情绪偏乐观kok体育官方APPkok体育官方APP。在此背景下,尽管终端需求仍在修复kok体育官方APP,但成材产量不减反升:10月生铁产量增速再创新高kok体育官方APPkok体育官方APP,达到9.4%kok体育官方APPkok体育官方APP,1至10月生铁产量累计同比+4.3%kok体育官方APPkok体育官方APP,且产量****值和增速均明显高于高点时期kok体育官方APP。河北钢厂检修量不及去年kok体育官方APP,且略低于高点时期水平kok体育官方APP,可见当前环保限产力度较往年有所减弱。综合考虑成材产量及限产力度kok体育官方APP,我们判断当前焦炭需求略强于高点时期。

三kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP、供需错配弱驱动,库存状态有利

供需错配但动能弱于彼时kok体育官方APP。10月焦炭与生铁产量增速继续劈叉:10月焦炭产量同比+2.2%kok体育官方APP,1至10月焦炭产量同比-0.7%kok体育官方APP,远不及生铁产量增速kok体育官方APPkok体育官方APP。单从焦炭产量及过剩量来看kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,焦炭供给从4月开始出现缺口kok体育官方APP,峰值达到368万吨kok体育官方APP,这促使焦炭市场进入主动补库阶段kok体育官方APPkok体育官方APP,焦炭月度产量也不断推高,8月达到峰值后逐月回落kok体育官方APP,9月供需缺口已减至92万吨,低于2018年7月供需缺口水平(244万吨),当前供需错配对价格的支撑恐弱于彼时kok体育官方APP。

焦炭总库存状态整体更利好焦价kok体育官方APPkok体育官方APP。焦企库存位于去库区间尾部,与高点时期相似,独立焦化厂库存屡创新低,库存同比-61%kok体育官方APP,降幅超过高点时期的-43%kok体育官方APP。主产地钢厂补库积极kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,库存同比+1.5%kok体育官方APP,不同于彼时库存同比(-1.7%),出现累库趋势。值得注意的是,彼时港口库存处于累库区间尾部kok体育官方APP,而当前港口库存处于去库区间尾部kok体育官方APP,近两周增加3万吨,库存仍同比-47.4%kok体育官方APPkok体育官方APPok体育官方APPkok体育官方APP?悸歉鞣娇獯媲榭黾叭ㄖ,我们判断当前焦炭整体库存处于偏低水平kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,较高点时期更利好焦价kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP。

四kok体育官方APPkok体育官方APP、高估值、高成本

焦炭估值高于高点时期kok体育官方APP,但焦煤对成本支撑更强kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP。高点时期焦炭基差落在-150至-100元/吨区间kok体育官方APP,而当前焦炭基差则维持在-200至-150元/吨区间kok体育官方APPkok体育官方APP,期货升水现货较高kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,后期基差或以期货下跌而回归。焦企现金利润率达到22%,较彼时提高2.4PP。反观煤焦比和钢焦比kok体育官方APP,我们判断当前的焦煤对焦炭成本支撑更强kok体育官方APP,而钢焦比落入低位区kok体育官方APP,且略低于对标时期kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,给焦炭上方留出的空间显然不多kok体育官方APPkok体育官方APP。

五kok体育官方APPkok体育官方APP、焦炭01合约恐难再站上2500

截至2020年11月17日,第七轮提涨基本落地,全国吨焦平均利润突破500元kok体育官方APP。此前kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,我们乐观预估第七轮提涨落地后kok体育官方APPkok体育官方APP,会再有二轮提涨kok体育官方APP;目前来看kok体育官方APP,尽管供需矛盾短期内难以改善kok体育官方APPkok体育官方APPkok体育官方APP,但第七轮提涨落地速度不及预期,叠加钢厂利润受挤压kok体育官方APP、铁矿石价格抬头等因素,现货再度提涨的可能性较小kok体育官方APPkok体育官方APP。

对比港口贸易资源kok体育官方APP,当前盘面定价尚未偏离合理价格区间kok体育官方APPkok体育官方APP,对于是否能再站上2500,对比分析发现kok体育官方APP,当前基本面驱动力不及1901合约高点时期的九成kok体育官方APPok体育官方APP;诖kok体育官方APP,我们判断焦炭01合约恐难再站上2500kok体育官方APP。(大宗内参)

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